Miércoles 09 de abril de 2014 | 01:24
El valor de las empresas argentinas
inShar
Hay 602.989 empresas en la Argentina. De estas, 420.279 son micro empresas; 137.709, chicas; 33.773, medianas y 11.228, grandes, según cifras de 2012. Estas unidades empresarias son las que ocupan productivamente a la población. El Estado ha incorporado muchos agentes en los últimos diez años y tiene ahora la enorme cantidad de 3.950.000 empleados, pero su productividad es muy baja, especialmente en las provincias, donde el empleo público es una forma cara de seguro de desempleo encubierto y una fuente de clientelismo político.
Es fundamental que las autoridades económicas del país no "toqueteen" permanentemente las variables claves de la vida de las empresas, como exceso de emisión, devaluación, tasas de interés, crédito, precios máximos y carga impositiva, pues las compañías sufren entonces una alta volatilidad en sus ventas y resultados, lo cual afecta mucho al capital que permanentemente arriesgan. Y por lo tanto, invierten menos y ocupan menos gente, que queda excluida del sistema económico. Un ejemplo de falta de inversión se encuentra en el sector energético, por lo que el país debe importar más de u$s 12.000 millones de dólares de energía por año.
Como gran parte de los políticos (no todos) son profesionales de esa actividad, es decir, han trabajado solo en política, no tienen mucha idea de lo que es, por ejemplo, el capital de trabajo y como éste se dispara cuando se frenan las ventas o suben las tasas de interés. Es por ese motivo, quizá, que mueven las variables macroeconómicas en forma continua, como queriendo hacer experimentos con los agentes económicos que lleven a éstos a adaptarse a los objetivos muchas veces irrealizables de los agentes estatales.
Las políticas inconsistentes aumentan las posibilidades de eventual descontrol macroeconómico y llevan al riesgo-país de la Argentina a niveles muy superiores a los de países vecinos
Trataremos de hacer una estimación del valor de las empresas de la Argentina y cuánto la afectan las condiciones macroeconómicas distorsionadas u oscilantes que llevan a la práctica los agentes estatales de cada gobierno. Éstos no cuentan con una estrategia de largo plazo consistente, clara y explícita que favorezca la ocupación productiva de toda la población activa del país.
Las políticas inconsistentes (aumentar el gasto público muy por encima de las posibilidades de financiamiento, emisión monetaria incontrolada, atraso cambiario, tarifas de servicios públicos sin relación con los costos, negar las correctas estadísticas de evolución de precios o actividad) aumentan las posibilidades de eventual descontrol macroeconómico y llevan al riesgo-país de la Argentina a niveles muy superiores a los de países vecinos. Esto afecta drásticamente al valor de las empresas y disminuye a un mínimo las decisiones de inversión, y por lo tanto afectan al empleo y a la pobreza que son mucho mayores de lo que podrían ser.
Al valor de las empresas por tamaño lo hemos estimado a partir de las operaciones compra/venta de compañías en marcha en el mercado argentino, que se publican mensualmente. La cantidad de empresas surge del muy buen informe del Observatorio de Empleo y Dinámica Empresaria del Ministerio de Trabajo y Seguridad Social. Se han adoptado algunos supuestos simplificadores pues la valuación de cada una de las empresas es imposible por no contar con los datos de cada una.
La pérdida de valor por mala gestión macroeconómica, que es de una magnitud insospechada
El valor total de las empresas calculado de esta manera resultó de u$s 3.168.000 millones, lo que nos sorprendió positivamente por su gran valor. Hay que tener en cuenta que este cálculo está realizado con las cotizaciones efectivas de las empresas en el mercado. Dichas empresas podrían valer más en otro contexto macroeconómico.
El valor promedio de una empresa en nuestro país es de cinco veces las ganancias antes de intereses, impuestos y depreciación/amortizaciones (EBITDA). Este valor refleja los riesgos por los cambios de sistema impositivo, por el no ajuste por inflación de los balances que incrementa el impuesto a las ganancias, por la falta de acceso al crédito general, por el atraso cambiario de varios años, por el aumento desproporcionado de la rigidez laboral, por las dobles indemnizaciones por despidos que inclusive ya se habla de volver a reimplantar, por las regulaciones cambiantes del comercio exterior, tanto de importaciones (muchas prohibidas) como de exportaciones (frenadas para hacer declinar el precio interno a costa de hundir las finanzas de esas empresas) y lo que cada uno puede añadir, como por ejemplo los cortes de energía a las industrias cuando hace frio o mucho calor.
Pero cinco veces EBITDA no es el valor de una empresa igual a la nuestra, pero ubicada en otro país. Recordemos que el valor de las empresas en Brasil es de diez veces las ganancias antes de impuestos, intereses y amortizaciones (EBITDA), en Colombia y Chile tambien es de diez. En países ya desarrollados es de 14 y en el sudeste asiático, países emergentes que apoyan permanentemente a las empresas para que exporten y compitan en el mundo es de 19.
Si hacemos el cálculo de valor de las empresas argentinas del mismo tamaño, de igual facturación en dólares y similar empleo, pero no tomando las relaciones de valor/EBITDA de nuestro país sino los de Brasil, Colombia o Chile, las compañías argentinas en lugar de valer US$ 3.168.000 millones alcanzarían a US$ 6.300.000 millones, y si lo hacemos con las relaciones técnicas del sudeste asiático, ese valor se iría a US$ 12.000.000 millones.
Así podemos comprobar la pérdida de valor por mala gestión macroeconómica, que es de una magnitud insospechada. Solo con tener una administración estratégica del país parecida a la de los países latinoamericanos vecinos, nuestras empresas valdrían u$s 3.132.000 millones más de lo que valen. Y si lográramos organizarnos para crecer a un ritmo importante, desarrollando la inversión hasta cerca del 30 % del PIB y aumentando la producción de shale gas, de shale oil y de la agricultura liberándola de las retenciones, y crecer como los países del sudeste asiático, nuestras empresas valdrían U$S 8.830.000 millones más de los que valen hoy.
Los dirigentes de empresas, salvo raras excepciones, no han dado su opinión clara respecto de las acciones de malos administradores del país, quizá para conseguir alguna protección o un crédito subsidiado, o un aumento de precios controlados, o para mantener una actividad no muy competitiva con fuertes desgravaciones impositivas. Sin embargo, han perdido mucho más que las migajas que obtenían por esta vía por la pérdida de valor de sus empresas debido al contexto general provocado por políticas macroeconómicas inconsistentes e inviables.
Cada 10 o 12 años esta evolución termina en una gran crisis con la secuela de caída de ventas, dificultades para cumplir con las deudas, aumento del desempleo y niveles de pobreza cada vez más altos. El empresario es un factor clave para el desarrollo de un país y debe aprender a ser más claro en sus definiciones manteniendo siempre el respeto por las autoridades. Este necesario cambio de actitud es muy importante para el bien de todo
