| Daniel |  11:59 (hace 11 minutos) | ||
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miércoles, 16 de septiembre de 2015
Los mercados podrían estar diciéndole a la Fed que espere
La Reserva Federal no le debe lealtad al mercado bursátil. Su responsabilidad es para con la economía real: el empleo, la producción y la inflación.
En ocasiones, sin embargo, los mercados envían a la Fed importantes señales sobre la economía real, y esta podría ser una de esas veces.
Cuando los funcionarios del banco central estadounidense se reúnan este miércoles y jueves para decidir si, y cuándo, subirán las tasas de interés de corto plazo, un factor importante en su decisión será si esperarán a ver si la reciente agitación en las acciones, los bonos y las divisas apunta a problemas imprevistos en la economía global.
Las cifras pintan un panorama de solidez económica en Estados Unidos, aunque con una inflación menor a la meta de 2% de la Fed. El desempleo ha caído a 5,1%, un año antes de lo que había proyectado el banco central en junio. La contracción de la economía en el primer trimestre ha sido revisada, y ahora la economía parece haber crecido 2,2%, a una tasa anualizada, en el primer semestre, un poco más rápido que la tasa de crecimiento potencial a largo plazo.
Aun así, la turbulencia en los mercados le da a la Fed razones para esperar entre seis y 13 semanas más antes de empezar a elevar las tasas de interés desde su nivel actual de cerca de cero, donde han estado desde 2008. Una es que los movimientos en los precios de los mercados podrían afectar pronto el crecimiento económico y la inflación.
La apreciación del dólar este año, la pérdida de patrimonio debido a los menores precios de las acciones y el aumento de los rendimientos de bonos corporativos riesgosos sugieren que tanto el crecimiento económico como la inflación serán más bajos el próximo año de lo que pensó la Fed en junio. Goldman Sachs estima que el ajuste de las “condiciones financieras” del mes pasado, de ser sostenido, equivale a un alza de 0,75 puntos porcentuales en la meta para la tasa de fondos federales, lo que los bancos se cobran entre ellos por préstamos a un día.
Eso por sí solo podría no justificar una espera: cuando los funcionarios de la Fed evalúen las perspectivas económicas, también tendrán que tener en cuenta los menores precios de la gasolina y las materias primas, algo positivo para el crecimiento.
Otra razón por la que los precios en los mercados podrían llevar a la Fed a esperar es que podrían indicar un enfriamiento que aún no ha aparecido en los datos económicos. El descenso de los precios de los commodities, por ejemplo, podría sugerir que las perspectivas de expansión de China, y por lo tanto las de países como Brasil e Indonesia que le venden sus productos, también se han debilitado.
Si bien la Fed no se considera “el banco central del mundo”, sabe que los problemas globales pueden contagiar a EE.UU., ya sea a través de lazos comerciales o financieros. Después de la cesación de pagos de Rusia en agosto de 1998, Alan Greenspan, el entonces presidente de la Fed, declaró que EE.UU. no podría “permanecer como un oasis de prosperidad no afectado por un mundo que experimenta un estrés mucho mayor”. Poco después, el banco central recortó las tasas.
Un aumento de la volatilidad en los mercados de acciones y bonos también puede indicar fragilidad en los mercados financieros, que podría empeorar a algo más dañino. De ser así, elevar las tasas ahora podría agravar seriamente el daño resultante, en especial si la Fed es lenta en reconocer los impactos y se demora en cambiar de curso.
En las próximas semanas, la Fed estará mucha más segura de si esta es una tormenta pasajera o algo más serio, como la crisis financiera asiática de finales de los años 90.
Hay precedentes de la sensatez de esperar. En mayor de 2013, la Fed había señalado que empezaría a reducir el ritmo de las compras de bonos. En los siguientes meses, los rendimientos de los bonos subieron de forma pronunciada y ese septiembre el banco central sorprendió a los mercados al decidir no disminuir las compras, tomándose más tiempo para ver si el “berrinche” por los inminentes recortes había generado vientos contrarios en la economía. No había sido así, por lo quela Fed procedió a reducir las compras en diciembre.
Los acontecimientos de agosto de 2007 también demuestran la importancia de esperar, con diferentes resultados. La economía estaba creciendo hasta el primer semestre pese a que los mercados de viviendas e hipotecarios mostraban señales de debilidad. En su reunión del 7 de agosto, la Fed destacó el contraste entre la economía y los mercados, que habían estado “volátiles” mientras que “las condiciones del crédito se han vuelto más ajustadas”. De todos modos, su “preocupación de política predominante” siguió siendo la inflación relativamente alta. En otras palabras, era más probable que las tasas de interés subieran que bajaran en los siguientes meses.
Dos días más tarde, BNP Paribas suspendió los retiros de algunos fondos de inversión debido a que no podía valorar sus activos respaldados por hipotecas subprime, o de alto riesgo, lo que dio inicio a la crisis financiera global. La siguiente medida de la Fed fue recortar las tasas.
Si bien estos ejemplos muestran la importancia de esperar, no demuestran que la espera no conlleva costos. Cada mes que la Fed deje pasar para normalizar las tasas, acorta el tiempo del que dispone para concluir el trabajo si resulta que la economía no fue afectada por la reciente volatilidad. Preferiría actuar lo más lento posible.
El desempleo ya se encuentra en la estimación de la Fed de su “tasa natural” por debajo de la cual los puestos de trabajo se vuelven escasos y se forman presiones alcistas sobre los salarios y los precios. Podría quedar por debajo de 5% para diciembre. Como señala Michael Feroli de J.P. Morgan, “ningún período de seis semanas importa tanto, pero añadir demoras triviales puede dejar la política detrás de la curva de forma no trivial”.
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ECONOMÍA Miércoles 16 de Septiembre de 2015
Conflicto con fondos buitre
Nuevo límite de Corte de NY a demanda de holdouts contra Argentina
Una corte de apelaciones de EEUU rechazó este miércoles la decisión del juez Thomas Griesa de ampliar una acción colectiva de tenedores de bonos que demandaron a Argentina por su incumplimiento de deuda en 2002.
La corte de apelaciones del Segundo Circuito dijo que Griesa extendió inapropiadamente la demanda colectiva de tenedores de deuda impaga de bonos en euros a cualquier inversor que posea esos papeles, en lugar de circunscribirla a aquellos que los han mantenido por un tiempo continuo.
Además, acordó devolver la demanda a Griesa para realizar audiencias probatorias sobre los daños asociados al caso.
El fallo sostuvo que definir qué tenedores de deuda sufrieron daños y cuáles son esos daños es "exasperante".
La corte de apelaciones del Segundo Circuito dijo que Griesa extendió inapropiadamente la demanda colectiva de tenedores de deuda impaga de bonos en euros a cualquier inversor que posea esos papeles, en lugar de circunscribirla a aquellos que los han mantenido por un tiempo continuo.
Además, acordó devolver la demanda a Griesa para realizar audiencias probatorias sobre los daños asociados al caso.
El fallo sostuvo que definir qué tenedores de deuda sufrieron daños y cuáles son esos daños es "exasperante".
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