El dia 16 de Noviembre pag 4, el diario Ambito Financiero publico un reportaje al hoy Ex titular Rector Del CEMA bajo el Titulo: " BCRA tiene que pagar la tasa que le piden ( como cualquier quebrado)
Como esta en el idioma que entienden solo los Economistas lo traducimos al criollo para que lo entienda tambien Doña Rosa incluida.- Se pide desculpas en forma anticipada si alguien se siente ofendido, porque no es nuestra intencion ofender a nadie sino aprender de los que mas saben:
1.- En la primera parte de su exposicion El Dr Carlos Rodriguez, sostiene que el BCRA debe aumen
tar la tasa de interes cuando se emite mas pesos que la demanda de pesos exigida por el mercado
Traduccion.
Quiere decir que si BCRA esta apretado por exceso de endeudamiento ( Lebac y y otros bonos
emitidos el mismo debe acelarar la suba de tasa bajo pena de "quedar pagando" y no
poder renovar todas las Lebac a su vto y en consecuencia emitir mas pesos para rescatar el
sobrante o dejarlos impagos ( default) entonces damos un premio tipo zanahoria en vez de pagar
el 23% de inflacion paganos el 28,75% hay casi 5 puntos de premio al mercado.por encima de la
inflacion
2. Algo parecido pasa con la tasa que paga la FED. ( como el mercado no come vidrio hay que ofre
cer un poquito mas.-
3.- Aca viene ahora el " pato de la Boda"
4- Dice el Dr Carlos Rodriguez:
" con el cuento de la Taylor Rule ( formula matematica que inventaron los economistas)
El BCRA se endeudo hasta la coronilla en Lebac, para subir la tasa de interes creyendo que asi
bajaba la inflacion ( con la nucleo incluida) " La Inflacion no bajo y ahora el BCRA esta cautivo
del mercado y tiene que pagar la tasa de interes que le piden sin chistar, como cualquier quebrado
y la cantidad de dinero sigue creciendo por el deficit fiscal y ahora cuasifiscal,.
Traduccion:
Quiere decir que el BCRA inicio su carrera al terreno del Patrimonio Neto Negativo en la
administracion anterior cuando el BCRA perdio su autonomia que le fijaba su carta Organica con
la salida del Dr Martin Redrado en forma compulsiva, entonces el BCRA se fue endeudando
para conseguir dolares y aumentar las Reservas que le dieran respaldo al peso y no caer en
dafault selectivo. La salida elegante fue emitir mas Lebac para rescatar los pesos sobrantes en
el mercado por la compra de dolares y no aumentar mas la inflacion Este fenomeno lo denomino
El Ing Alvaro Alsogary " Inflacion reprimida" es decir la inflacion estaba, pero escondida debajo
de la cama.
" Aclaraciones:
1.- Deficit Fiscal es la diferencia negativa entre los ingresos y egresos de la AFIP
2.- Deficit cuasi fiscal , viene a ser un deficit paralelo entre los ingresos y egresos del BCRA
3.- Balanza Comercial, es la diferencia entre las Exportaciones menos la importaciones del pais.
5.- Mas adelante sigue expresando el Dr Carlos Rodriguez: " que los depositos del publico en los
bancos ( pasivos de los Bancos) se financian con la demanda de dolares, lebac y demanda de
pesos- y es el mercado que controla la situacion financiera y no el BCRA-
6.- Condiciones para empezar una nueva politica monetaria:
En resumen en este punto Dice Carlos Rodriguez que la unica salida que le queda al BCRA
es recomprar todos los pasivos en exceso que tiene con un impuesto a la inflacion como
unico ingreso genuino que dispone el BCRA menciona mas adelante al Dr Cavallo que intento
borrar de un plumazo parte de ese pasivo en exceso que tenia el BCRA le costo el puesto y la
inflacion salto a 2 digitos.-
7. La soluciones que propone el Dr Carlos Rodriguez son las siguientes:
Gran parte de la deuda del BCRA, debe pasar a la deuda del Tesoro ( deuda soberana) mas interna
que externa, ( quiere decir emitir bonos que debe ser colocado en el mercado interno no aclara
si en pesos o en dolares y en menor medida colocar deuda soberana (del Tesoro en el mercado
exterior claro siempre y cuando seamos un pais emergente y no de Frontera porque sino no nos
van a dar ni la hora)
Aclaraciones del punto 7:
El drama que se presenta en este punto como hacer para transferir la deuda en exceso del BCRA
al Tesoro sin que se aviven las calificadoras de Riesgo y declaren la Deuda del BCRA en DF
default selectivo.-
En nuestra humilde y desinteresada opinion creemos que esta transferencia debe hacer en 2 tiempos
jugada que le captamos al BCRA porque nos metimos en su propio cerebro con nuestros rayos X
De hecho esta estrategia se presume que ya fue pensada por Federico porque es una persona super l
inteligente en el mismo nivel del Dr Cavallo y el Dr Carlos Rodriguez los 3 cerebreos en economia mas grande que tiene el pais
Prueba de mercado: se emitio un bono en dolares a 100 años por 2.700 millones que fue descalifica
da por " La princesa" argumentado que se estaba hipotecando al pais de nuestros hijos y nietos
cuando en realidad los 2700 millones de dolares es un vuelto en relacion a la actual deuda soberana
La estrategia es esta: primero rescatamos parte de las Lebac emitiendo pesos por un plazo de rescate
que no exceda los 60 dias. Hasta aqui las calificadoras, tienen que tener el "piquito cerrado"
En 2do lugar transcurridos un plazo ranonable de 90 a 120 dias emitimos deuda soberana a un plazo
no mayot de 3 años pero en pesos 80% y 20% en dolares para que las calificadoras de riesgos sigan
con el piquito cerrado.-
Es por esta estrategia que el BCRA mantiene apretado el acelerador para bajar al 10% la inflacion
anual y el mercado acepte los Bonos soberanos a 3 años en pesos y algo en dolares para darle un
premio tipo zanohoria.- y se la banquen 3 años al menos con los Bonos en cartera.-
8.- Mas adelante el Dr Carlos Rodriguez sugiere hacer adelantos del BCRA al Tesoro y regular el
tipo de cambio licuando la deuda del BCRA en forma pausada ( lo que el denomina impuesto
inflacionario) algo parecido a una tablita cambiaria pero en forma disimulada
9.- En el punto 3 de las soluciones propuestas por el Dr Carlos Rodriguez dice que las Lebac deben
ser absorvidas por el Tesoro porque siempre el deficit cuasifiscal ( del BCRA) ha probado ser
explosivo.-Los encajes no deben ser remunerados o sea que el costo lo soporten los bancos
10.- En el punto 4 dice que hay que tomar en cuenta que la inflacion es un impuesto mas para
financiar el gasto.-
11. En el punto 5 El Dr Carlos Rodriguez es lapidario, se debe evitar todo estimulo al ingreso de
capitales del exterior durante el proceso de estabilizacion, porque recalientan la economia
general deficits comerciales, retrasan la necesidad del ajuste estatal y producen el atraso
cambiario, aumenta el riegos pais etc.
12. Cierra su exposicion alertando sobre corridas cambiarias, formacion de precios, tasa de interes
y falsas expectativas.- etc. etc-
Esperando haber sido lo mas claro posible , el pais intenta un nuevo rumbo en su economia con
sudor y lagrimas, pero sin sangre excepto el dolor que sentimos todos por la desaparicion del
submarino que nos recuerda la trajedia de los Andes, y que nos obliga a acompañar en el dolor
a los familiares de los heroes del Mar que ofrecieron sus vidas con patriotismo y los coloca bien
alto en el altar de la patria.
Cz
